广发基金

　　· 广发科技先锋的配售比例是多少？什么时候退款？

　　广发科技先锋认购配售比例为8.680552%2088.vip_【官方首页】-2088彩票网。认购费率按照认购申请确认金额所对应的费率计算，未确认的认购款项将退还给投资者。直销平台的认购款项预计1月20日到账（用钱袋子认购则退回至钱袋子），代销平台认购款项预计1月21日-22日到账，具体以实际入账时间为准。

　　· 请问广发科技先锋混合型基金的投资策略是什么？

　　广发科技先锋混合基金将在深入研究的基础上，对科技行业中具有核心技术且技术具有创新性和领先性的公司股票进行投资，并在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。具体包括三个层面：

　　一是电子信息传媒（TMT）产业中具备核心技术竞争优势和研发潜力，未来可能持续增长的企业；

　　二是其他新兴行业内科学技术在价值链中占据主导地位、并依靠科学技术迅速成长的企业，其中新兴行业包括但不限于节能环保、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造、新能源产业、新材料产业、新能源汽车、数字创意产业、高技术服务业等；

　　三是通过科学技术的投入和研发实现转型升级至上述行业的传统行业的企业。

　　· 广发科技先锋的封闭期多久？建仓期的操作思路是什么？建仓节奏、仓位及配置方向有什么计划？

　　广发科技先锋的封闭期预计1个月左右，详细日期请关注产品公告披露报告。建仓期以追求绝对收益为目标，严格控制仓位，重视持有人体验，力争把握春季行情以提高组合的安全垫，配置方向以业绩增速较快的行业为主，比如自主可控为核心的半导体、电子板块。

　　· 广发科技先锋与去年12月发行的广发科技创新在投资方向、投资范围、投资策略等方面是否有区别？

　　在投资范围上，广发科技创新基金的投资范围包括国内依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他在境内上市的股票）、债券（包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、次级债、企业债、短期融资券、中期票据、公司债、可转换债券（含可分离交易可转债）、可交换债券、证券公司短期公司债券等）、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、股指期货、国债期货及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

2088.vip_【官方首页】-2088彩票网　　广发科技先锋基金的投资范围包括境内依法发行上市的股票（包括中小板、创业板及其他在中国境内上市的股票）、债券（包括国内依法发行和上市交易的国债、地方政府债、金融债、企业债、公司债、次级债、可转换债券、分离交易可转债、央行票据、中期票据、短期融资券（包括超短期融资券）以及经法律法规或中国证监会允许投资的其他债券类金融工具）、资产支持证券、债券回购、同业存单、银行存款、股指期货、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。

　　广发科技创新投资科创板的比例可能会较高一些，另外广发科技先锋如将来投资科创板，届时会提前公告。

　　· 请介绍一下广发科技先锋混合基金的拟任基金经理？

　　拟任基金经理刘格菘，清华大学五道口金融学博士，9年证券从业经历，6年基金管理经验，现任广发基金成长投资部总经理。

　　管理业绩优异：包揽2019年全市场年度公募基金收益冠亚季军，勇夺2019年股票型和灵活配置型基金冠军，管理的3只基金进入同类前10。

　　投资风格：

　　1、精选优质赛道：拥有扎实的经济学与金融学基础，擅长结合宏观、产业趋势的判断。

　　2、持仓集中，持股周期长：对重仓持股的公司跟踪细致，具有较大空间投资价值的公司敢于买入，持股集中度高。

　　3、选股能力突出：擅长在优势行业中挖掘高成长公司进行投资，获得超额收益。

　　· 请介绍一下广发科技先锋混合基金的拟任基金经理的投资框架？如何做行业研究？

　　拟任基金经理刘格菘的行业比较框架涵盖从宏观、中观、微观的研究模型，从宏观数据跟踪到中观的景气变化，再到产业趋势的判断，将宏观经济周期、行业景气及产业趋势进行有机结合。A股有28个行业，这些行业分成三大类资产：

　　第一类是周期类资产，如金融、地产、基础化工、有色建材等，它们受宏观经济、产业政策、行业供需影响非常大，需要跟踪很多的数据，属于偏宏观层面的数据驱动研究。

　　第二类是大消费行业，这类资产的特征是供需格局比较稳定，需求相对稳定。行业景气是驱动行业需求的主要原因，宏观政策层面对行业需求影响偏弱一些，周期会长一些。这个链条是偏中观层面的行业景气度研究。

　　第三类是科技类行业，如计算机、电子、通讯、传媒、军工、创新药等，科技类行业的研究需要渗透到行业里面。一是因为科技方向的细分行业比较多，计算机有硬件、软件等，电子有PCB、半导体、设备，不同子行业之间的表现差异比较大，子行业内部不同公司的收入、利润情况等也会有差异。二是这类资产受宏观和政策的影响都比较大，但同时也是一个供给创造需求的行业，需要把里面各个行业的产业趋势，供给格局要抠得更细一些。

　　· 拟任基金经理刘格菘管理的基金规模去年下半年明显增加，广发科技先锋募集结束后，对投资业绩是否会有影响？

　　主动管理的Alpha会有两种：一种是行业中性，依靠精选个股战胜指数，跑赢基准，建立Alpha；另一种是做行业配置的Alpha，靠对产业链的深入调研，找到需求扩张的行业，理论上管理规模的天花板会更高，毕竟行业的体量比个股要大。

　　拟任基金经理刘格菘管理的基金组合2019年获得较高的Alpha，其来源不是行业中性，而是选处于扩张阶段的行业获取行业配置上的Alpha。基金经理认为，只要对产业趋势判断正确，选出来的公司业绩符合预期，则理论上依然可以赚到这部分的Alpha收益，它跟管理规模没有太直接的关系，做行业配置规模的上限也可以相对增加一些。

　　· 2015年下半年至2016年，市场波动很大，拟任基金经理刘格菘管理产品也有较大的回撤，未来如何去控制组合投资的波动性？

2088.vip_【官方首页】-2088彩票网　　确实，2015年下半年至2016年上半年，拟任基金经理刘格菘管理的组合业绩波动较大，主要原因是拟任基金经理没能及时依据市场风格的变化，灵活调整投资策略。2088.vip_【官方首页】-2088彩票网随后，拟任基金经理对自己的投资体系进行深入的思考，不断总结、分析和复盘。他发现，当行业供需结构突然发生变化，都是行业配置存在阿尔法的最重要源泉。而这类行业往往也是市场中效率最高、认可度最高的资产。

　　目前拟任基金经理的组合中主要有两类资产：第一类是稳定成长的核心资产，例如消费、医药等供需格局稳定的行业；第二类是效率资产，也就是供需格局发生变化的资产，以科技行业为代表，自主可控方面具备非常明显的供需格局变化特征。

　　拟任基金经理会在效率资产和核心资产之间动态调整配比。如果总体效率资产处在比较好的位置，未来业绩增长的趋势比较确定，把握比较高，效率资产的比重就会高一些；如果市场短期过热或者股票涨幅超过潜在的业绩增长空间，出现泡沫化阶段，就要开始警惕，降低效率资产的持仓比例。

　　盘点2019年，拟任基金经理管理的组合在上半年主要配置医药生物、光伏、电子等行业，核心资产占比较高。7月，通过深入的产业调研预判，电子行业的景气走出上行周期，龙头公司的业绩二季度大幅超预期，于是拟任基金经理对组合结构做了调整，增加了电子的配置。三季度电子、计算机等科技资产表现比较强，龙头公司的股价涨得比较多。

　　· 拟任基金经理刘格菘怎么看待2020年的宏观环境和市场机会？

　　站在当前时点，拟任基金经理认为2020年宏观经济基本面将保持平稳，市场流动性环境相比2019年边际宽松，尤其是一季度，但全年很难有大水漫灌行情。从经济周期来看，2019年四季度是上一轮库存周期的尾声，2020年一季度将开启库存周期向上的新阶段，不过新库存周期不会出现以前那么大的波峰，会是一个缓慢补库存的过程。综合来看，2020年宏观经济基本面保持相对平稳，政策也会适时进行托底，但整体仍以结构调整为主。

　　从行业调研数据来看，目前还看不到企业盈利全面回升的趋势，但以电子为代表的科技领域的供需格局非常好，需求旺盛。因此，拟任基金经理认为2020年的无风险利率缓慢下行，市场有结构性的机会。投资最好选择市场需求比较稳定、不太受宏观经济周期影响的行业，比如在大消费领域中寻找一些估值和业绩增速相匹配、且没有估值泡沫的品种，在科技领域寻找景气度高、业绩持续加速向上的品种。

　　当然，2020年可能要适当降低预期收益率，因为2019年沪深300指数涨了36％左右，历史来看是一个表现非常好的年份。公募基金在2019年也取得了比较好的绝对收益。2020年，要防止在高位的股票估值回落的风险，如果业绩不及预期，可能会有调整。所以沿着相对业绩增速最快的方向去寻找具有配置价值的机会，这是阻力最小的一个方向。

　　· 展望2020年，在周期、消费和科技资产中，哪些资产有更好的机会？

　　一方面部分标的，经过2016年以来连续三年的上涨，估值处于历史上比较高的区间，部分公司的股价在2019年出现了泡沫化的迹象，指望这类资产在2020年整体还有比较好的收益，可能是比较困难的。但另一方面来看，消费中没有泡沫的部分标的也依然存在盈利空间，值得我们去关注。

　　第二类资产是周期板块。拟任基金经理认为除非出台总量方面的政策，比如持续降准、降息、基建投资方面的政策，或者是房地产政策的放松，如果出现这种政策，周期股就会有很好的表现机会。但从目前的情况来看，经济仍处于结构转型的过程中，出现总量放松的概率不是很高。所以周期股在这个过程中是脉冲式的机会。

　　站在现在时点看，拟任基金经理较为看好2020年科技股整体的表现，看好的逻辑主要是科技2020年、2021年业绩都会快速的成长。产业链的自主可控是一个方向。另外一个方向是5G，2020年和2021年是5G建设的高峰，随着基站不断的扩充，5G手机的换机需求也会带来消费电子和电子元器件方面需求的扩张。它的需求是以自主可控为核心，5G+换机需求提升行业的景气周期。

　　· 科技里面有比较多的细分子板块，预计2020年会围绕哪些主线来演绎？

　　基金经理观点认为2019年是科技股的爆发元年，2020年才是科技股业绩落地大年。与2015年的科技股行情相比，这一波科技股行情有两点不同，一是有真业绩，2020年上半年科技公司的业绩同比增速比较好，业绩会大幅超预期。二是这批公司的成长不会是昙花一现，至少能看到三到五年的高成长，需求有坚实的基础，需求持续周期更长。

　　2020年的投资策略是沿着相对业绩增速最快的方向去寻找具有配置价值的机会，这是阻力最小的一个方向。现在来看，目前拟任基金经理主要看好科技领域的两条主线，一条是自主可控为核心的半导体、电子板块，这个板块从2019年二季度开始业绩出现加速，预计2020年还是会保持一个快速成长的阶段。对这些公司来说，2019年、2020年到2021年，其实都从是0到1的投资机会。当然，这里面要找估值和成长性相匹配的品种。另外一条线是国产的CPU操作系统这条线，这也是比较好的投资方向。

　　· 科技股该如何估值？很多人说科技股的估值非常高，拟任基金经理刘格菘怎么看？

　　关于科技股的市盈率问题，很多人关心。其实要这么看，估值只是一个结果，不是一个投资的依据，估值只是告诉我们市场愿意给这种公司一个什么样的估值水平，是一个交易的结果，不是买卖的依据。

　　科技股的估值为什么会比较高？第一是历史形成的，这些公司过去真的是没有太好的盈利，所以静态的估值都比较贵。第二要看成长性，如果对应着2020年100％以上的业绩增速，40、50倍的估值水平是完全可以接受的。

　　与此相比，现在很多核心资产是20-30％的增长，但是市场给他们80-90倍的估值，这是不太合理的。这个结果是过去三年的中国漂亮50资产或者是大家讲的白马资产，在成为一种风格下面表现的结果。这不是一个常态，对于稳定成长类公司来说，估值水平长期来看是跟业绩增速水平相匹配。只有业绩快速成长的公司估值提升才是可以持续的，因为后面的预期是随着业绩的快速增长，估值水平会很快的降下来。当前，科技龙头公司正处于业绩快速成长阶段，当前的静态高估值是可以接受的，从估值与成长性一致的角度并不矛盾。

　　· 拟任基金经理刘格菘管理基金的前十大重仓股比较趋同，很多已经涨幅很大，广发科技先锋还会投这些股票吗？

　　目前持仓中性价比好的公司，广发科技先锋还会买。因为从产业发展趋势和行业供需格局变化来看，很多公司的成长空间仍然很大、性价比仍较高，包括自主可控为核心的半导体、电子板块，包括国产CPU操作系统替代产业链。

　　风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。投资者在做出基金投资决策时应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由投资者自行承担。投资者购买基金时请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，投资有风险，选择需谨慎。