广发基金

　　投研能力永远是资产管理行业竞争的核心要素。港龙彩票_[官网首页]以主动权益起家的广发基金因时而进，从2018年开始再次走上革新之路。公司全面梳理投研流程，从价值投资出发，将权益投资一部拆分为价值、成长、策略三个部门，明确每个部门的定位，并通过科学的机制让基金经理专注在能力圈进行投资。“从一年来的实践看，我们不仅找到了‘希望之花’，而且今年已经‘遍地开花’。”广发基金副总经理朱平在接受专访时说。

　　升级改造投研体系

　　存量经济环境下，A股市场结构分化加剧，这种分化体现在优势公司会有更多的机会，劣势公司将逐渐被淘汰。港龙彩票_[官网首页]与此同时，资管行业遭遇巨大挑战，公募基金公司面临来自保险、券商、银行理财子公司、外资机构等的激烈竞争，行业的两极分化也越来越明显。

　　投研实力就是资管行业的核心竞争力，留强汰弱、适者生存同样是资管行业的大趋势。在竞争加剧的环境中，头部基金公司纷纷对投研体系进行升级改造，以更好地获取超额收益。港龙彩票_[官网首页]以主动权益投资能力见长的广发基金，就是其中的典型代表。

　　广发基金于去年升级改造投研体系，再造投资流程，按照基金经理的风格进行分组，并确定部门定位和发展方向。

　　价值投资部：非常注重估值和安全边际，通过ROE、现金流、运营资本等财务指标来选出优秀的公司。

　　成长投资部：聚焦在成长行业寻找优秀公司，会限制非成长性行业的投资比例。

　　策略投资部：结合行业景气度、企业盈利能力和估值水平进行行业轮动。

　　让基金经理成为最早发现企业价值的投资人是这次改革的要义之一。朱平介绍：“价值投资的收益来源于企业价值，但价值的体现有所不同。一种是基于企业现有价值被低估，标的是增长稳定、高分红、高ROE的价值股；一种是基于企业未来的成长，标的是在品牌、渠道、技术等方面有壁垒，资产盈利能力强的成长股。”

　　两者评估企业价值的方法不同，对基金经理的投资能力、知识结构的要求也不一样。广发基金对权益投资部门架构进行改革，正是为了让每位基金经理根据自己的知识禀赋和资源积累，聚焦自己的能力圈。

　　“改革前，权益投资部有15位基金经理，每个人擅长的方向不同，感兴趣的行业或标的也不一样。港龙彩票_[官网首页]当讨论增速比较快、估值高的成长股时，价值风格的基金经理没有兴趣；而谈及成长性不是很高、发展成熟的行业时，成长风格的基金经理也不感兴趣。”朱平介绍，将理念一致、风格相近的基金经理分成一组，有助于他们更好地交流和协同，形成合力。

　　让投资变成一门科学

　　权益投资部门改革后，基金经理的关注范围更加聚焦，但如何让基金经理在相对有限的范围内实现最大的阿尔法，提升投资回报？朱平给出的答案是：让投资变成一门科学。公司对基金经理的风格进行刻画，找出基金经理擅长的领域，并通过专业训练对风格进行强化，提高选股的胜率。

　　除此以外，广发基金还倡导基金经理重仓持有，长期投资。朱平介绍，这对基金经理的研究能力提出了更高的要求，他们要对企业基本面、竞争力甚至未来三五年的发展等进行更深入的研究和评估。只有在深入研究的基础上才敢于重仓配置，才有信心长期持有。

　　事实上，基金经理的投资画像，不仅用于提升选股的胜率，还用于降低失误。“成功的投资不是一定要抓到牛股，而是保守的艺术、不犯错的艺术，只要不犯大错误，三年下来大概率会取得较好的收益。”但朱平也表示，不犯错并不是一件容易的事。市场中有很多诱惑和干扰，看着上涨的股票，很多人本能地会冲进去，但这样的反应很容易让人在投资中犯错，带来波动和损失。

　　在行业分化中擒“牛”

　　今年年初，朱平在接受采访时曾说，权益部门改革的初衷是为了选出优质个股，寻找“希望之花”。“我们不仅找到了‘希望之花’，而且今年已经‘遍地开花’。”部门架构调整一年后，当朱平评价这次改革时这么说。

　　Wind统计显示，截至11月19日，沪深300指数今年以来的涨幅为31.10%，广发基金旗下22只主动权益基金回报超过50%，5只基金回报超过80%。其中，广发双擎升级、广发医疗保健、广发创新升级、广发多元新兴4只基金的回报超过90%，在全市场2500多只主动权益基金中分别排名第一、第二、第三、第八。

　　谈及整体取得出色业绩的原因，朱平认为，一方面，权益投资部门调整让投资流程更加科学，基金经理挑选的是各行各业最好的公司；另一方面，顺应了资本市场变化的趋势，今年市场的潮流就是行业龙头出现戴维斯双击。

　　“今年以来，在存量博弈的背景下，没有核心竞争力的企业很难有发展机会，市场份额将进一步向龙头企业集中。从ROE、现金流、净营运资本、竞争力等数据来看，同一行业的公司盈利有差异，这种差异不是在变小，而是在增加。”朱平介绍，基于这个共识，包括公募、保险、外资等各类资金纷纷汇聚核心资产，一批最优秀的公司贡献了显著的阿尔法。

　　市场结构的显著分化，核心驱动因素是经济结构的转变。在朱平看来，中国经济正逐步走出房地产依赖，增速将会放缓。同时，中国经济结构也出现调整，人口红利正在逐渐消失，工程师红利和大国红利正在成为当前中国发展最大的优势，这将带给中国与现在不同的产业结构。

　　基于这一大背景，朱平认为，A股的结构分化趋势仍将延续。当经济和行业增速放缓时，市场从分散走向集中，企业竞争从依靠投资和价格战转变为依靠品质和竞争优势来获取利润，龙头企业的利润和市场份额会大幅提高。

　　“未来大家会发现，没有优势的公司就完全没有发展机会。就像是一群羊在山上吃草，增量时代青草的供给不断增加，每只羊都有口粮；但如果只剩下一点草，只有最强壮的那些羊才能吃到。”朱平预计，大部分行业内部将出现整合，行业分化会更加明显，二三线股票的机会越来越小。

　　广发基金将继续秉持“价值导向、精选个股、长期投资”的投资理念，为投资者找到最优秀的公司，帮投资者成为这些公司的股东，不仅分享经济的成长，更要分享企业的成长。

　　风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。投资者在做出基金投资决策时应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由投资者自行承担。投资者购买基金时请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，投资有风险，选择需谨慎。